Estratégia de Investimento Semanal (27 de maio)

Bolsas: “Baixo risco de quedas, mas sem estímulos para subidas. A inflação europeia aumentará, na sexta-feira. Mercado parado.”

De volta ao contraintuitivo: a semana passada foi fraca, porque as notícias foram boas.- A macro melhorou e isso, junto com Nvidia, deteve as bolsas (embora não Nvidia, felizmente). O interessante começou na quarta-feira de manhã, com a inflação britânica a retroceder até +2,3% desde +3,2%. Embora enfraquecesse menos do que o esperado (+2,1%), retrocedeu 90 p.b. de uma vez, situando-se perto de +2%, o que poderá reforçar a expetativa de que o BoE baixará taxas de juros a 20 de junho (-25pb, até 5,00%), logo após o BCE (-25pb, até 3,75/4,25%) a 6 de junho… se não fosse pela convocatória de eleições antecipadas no R. Unido para 4 de julho, e isso atua em sentido contrário, reduzindo a probabilidade de que o BoE baixe taxas de juros para evitar qualquer interpretação política de tal medida. Na quarta-feira à noite, foram publicados os resultados de Nvidia, que bateram expetativas (EPS 6,12$ vs 5,65$ esperado, mesmo após elevar-se desde 5,53$ a expetativa do consenso, horas antes da publicação) e oferecendo não só um guidance bom, mas também a melhorar o seu dividendo desde 0,04$ até 0,1$ e com o compromisso de realizar um split 10x1, que tem sempre um efeito de “reboque” quando já alcançou um montante individual elevado (superior a 1.000$ neste caso). Por isso, subiu +15,1% na semana passada. Felizmente, resistimos e mantivemos Nvidia nas nossas Carteira Temática de Semicondutores (em espanhol) e Top Seleção EUA. Quinta e sexta-feira foram dias de mais macro sólida. Quinta-feira, PMIs Industriais fortes na UE (47,4 desde 45,7) e EUA (50,9 vs 49,9), acompanhados de Salários europeus em alta (+4,7% no 1T’23 vs +4,5% em 4T’23) quando se esperava que desacelerassem. Para fechar a semana, na sexta-feira, Pedidos de Bens Duráveis americanos +0,7% vs -0,8% esperado. Todas estas notícias boas arrefeceram as expetativas de descidas de taxas de juros e, por extensão, o saldo da semana: bolsas a descer e yields das obrigações a subir. :: Hoje, Nova Iorque fechada, com subidas das inflações alemã, na quarta-feira, e europeia, na sexta-feira. Mercado parado, mas não retido.- Devemos concentrar a nossa atenção em quarta e sexta-feira, em que serão publicadas as inflações na Alemanha e EU… ambas a aumentar até +2,4% desde +2,2% e até +2,5% desde +2,4%, respetivamente. Insistimos que é altamente provável que a inflação aumente na UE entre maio e julho, o que significa que o último aumento será publicado em agosto, mês sem reuniões de bancos centrais. Isso significa que estes expressar-se-ão de forma mais fria sobre as descidas de taxas de juros, inclusive apesar de considerarmos quase certa a descida do BCE, a 6 de junho (-25 p.b., até 3,75%/4,25%). De facto, a convocatória de eleições do Reino Unido para 4 de julho torna menos provável que o BoE baixe taxas de juros a 20 de junho. E tudo isto arrefecerá um mercado (bolsas e obrigações) que se moverá entre duas águas durante as próximas semanas, com mais tendência a baixar um pouco do que continuar a subir. Hoje, Nova Iorque está fechada e é improvável que amanhã a Confiança do Consumidor americano mova o mercado, pelo que teremos 2 dias laterais ou de enfraquecimento suave. Mercado parado, mas não retido. 

Obrigações: “A inflação poderá aumentar na Europa. Yield das obrigações soberanas em alta.”

Serão vistos maior crescimento económico e subidas salariais nos dados de inflação que conheceremos esta semana:
(i) o IPC da Zona Euro poderá aumentar em maio até +2,5% na taxa geral (vs +2,4% anterior) e +2,7% na taxa subjacente (vs +2,7% anterior);
(ii) O Deflator do Consumo PCE, indicador preferido da Fed, poderá manter-se sem alterações significativas, em +2,7% em abril. Assim, continuarão a reduzir-se as probabilidades de descidas de taxas de juros a curto prazo, além da possível pelo BCE a 6 de junho. No mercado primário, teremos emissões a longos prazos: Alemanha 17 anos; UE 19 anos; e EUA a 5 e 7 anos. Em suma, a yield das obrigações soberanas poderá continuar a subir esta semana. Intervalo (semanal) estimado T-Note: 4,45%/4,55%. Intervalo (semanal) estimado yield do Bund: 2,55%/2,65%.

Moeda: “Sexta-feira fundamental para as expetativas de inflação.”

EuroDólar (€/USD)
Fechamos a semana passada com uma recuperação do Euro após as declarações de Schnabel (BCE) mais cautelosas para a inflação e descidas de taxas de juros. Uma subida mais forte do que o esperado da inflação da UE de maio vs Deflator do PCE (abril), que se antecipa estável (ambos na sexta-feira), poderá acentuar esta tendência. Int. est. (semana): 1,088/1,080.

EuroLibra (€/GBP) 
Os inquéritos dão uma vantagem de 20 pontos aos trabalhistas sobre os conservadores para as eleições gerais (antecipadas) de 4 de julho. A expetativa de que aumente a despesa pública, se houver mudança de governo, deve debilitar a libra. Int. est. (semana): 0,845/0,855.

Eurosuizo (€/CHF) 
Semana de inflação na Europa. A referência-chave para o câmbio. Espera-se uma ligeira subida, que convida a pensar num tom mais duro do BCE. O franco deverá depreciar-se. Int. est. (semana): 0,988/0,995.

EuroYen (€/JPY) 
O retrocesso no IPC e a queda do PIB no 1T mantiveram o yen debilitado. Nessa semana, a esperada recuperação em Vendas a Retalho e o bom dado de emprego permitirão um pouco mais de estabilidade. Int. est. (semana): 169,6/170,8.

EuroYuan(€/CNH)
Espera-se que a inflação europeia suba até +2,5% a/a desde +2,4% anterior. Isto desincentiva o BCE para baixar taxas de juros além dos -25p.b. descontados na sua reunião a 6 de junho, pelo que esperamos uma depreciação do euro esta semana. Int. est. (semana): 7,82/7,90.