Estratégia de Investimento Semanal (17 de maio)

Bolsas: “Quarta-feira é dia-chave: Nvidia e inflação britânica, que poderá retroceder bastante. Se cumprem, suave subida.”

A inflação americana retrocedeu e, portanto, a semana passada foi mais generosa em Wall St (S&P500 +1,5%) do que na Europa (ES-50 -0,4%).- O mais importante da semana passada foi o facto de não ter havido nenhum susto. A inflação americana retrocedeu conforme o esperado (+3,4% vs +3,5%; Subjacente +3,6% vs +3,8%) e isso permitiu que Nova Iorque reagisse melhor do que a Europa. A volatilidade manteve-se em níveis francamente baixos (VIX < 13%) e as obrigações elevaram um pouco as suas yields, mas só depois de as terem reduzido no início da semana, principalmente depois da inflação americana de quarta-feira. Depois de descidas e subidas das yields (nesta ordem), os níveis 4,50% e 2,50% para T-Note e Bund continuaram a ser as referências não perigosas em torno do qual o mercado se movimentou. A temporada de resultados 1T já está completa em termos práticos, porque já foram publicadas 92% das empresas do S&P500, com um aumento médio do EPS de +7,1% vs +4,2% esperado. O saldo é razoavelmente bom, embora não brilhante. Apoiou as bolsas, mas não as animou. Tudo isto pode parecer um pouco aborrecido e até triste, mas, na realidade, contribuiu para fortalecer em positivo o fundo do mercado, tornando menos prováveis retrocessos relevantes. Esta semana, selo de Nvidia e, em menor medida, do provável retrocesso da inflação britânica... mas com a atenção já nas esperadas descidas de taxas de juros por parte do BCE e BoE, em junho.- O mercado continua a avançar lentamente… mas avança. E parece que os riscos se movem em baixa. A morte do Presidente do Irão no acidente de helicóptero provavelmente não afetará nada. Teremos uma semana com tendência a consolidar em positivo (isto é, subidas modestas), se, na quarta-feira, Nvidia não dececionar (EPS esperado 5,53$) e a inflação britânica retroceder tanto como se espera (+2,1% vs +3,2%). Para além disso, vamos dar uma vista de olhos às atas da última reunião da Fed, também na quarta-feira, embora dificilmente tragam uma perspetiva menos hawkish/dura do que a já conhecida. Isto é, dificilmente será uma boa notícia com capacidade de influência. Finalmente, na sexta-feira, sairão os dados da inflação japonesa, que também se espera que retroceda (+2,4% vs +2,7%), e os Pedidos de Bens Duráveis americanos, que poderão influenciar positivamente, tanto porque o seu registo de março foi revisto substancialmente em baixa (até +0,9% desde +2,6% preliminar) como porque o dado de março não se espera generoso (-0,7%). Se os dados saem como parecem, e deverão, principalmente Nvidia e a inflação britânica, as bolsas deverão consolidar ou subir modestamente, e as obrigações reduzir milimetricamente as suas yields. É necessário ter em conta que já estamos em meados de março e que, por motivos sazonais, o mercado deverá perder impulso e tender a consolidar níveis após os avanços conseguidos até agora, no ano. A próxima semana (27/31 maio) deverá ser semelhante, sem tendência definida, e à espera de comprovar se, em junho, efetivamente, o BCE (dia 6) e o BoE (dia 20) baixam taxas de juros. Essa é a próxima referência potente e poderá animar novamente um pouco o mercado. Enquanto isso, a consolidar ligeiramente em positivo.

Obrigações: “A inflação americana faz uma pausa. É a vez do Reino Unido. Obrigações apoiadas.”

A inflação modera-se nos EUA, até +3,4% em abril (vs +3,5% ant.), mantendo viva a esperança de descida de taxas de juros este ano por parte da Fed e levando a uma moderação na yield das obrigações soberanas (T-Note -8p.b até 4,42%). Esta semana, o foco está na inflação do Reino Unido, que se espera que modere também até +2,1% em abril (est.) vs +3,2% anterior, abrindo caminho para que o BoE faça uma descida já em junho, igual ao BCE. Por outro lado, os PMIs deverão continuar a melhorar, embora de forma muito moderada. No mercado primário, teremos pouca atividade, concentrada também em durações curtas, exceto no Reino Unido, que emitirá dívida a 19 anos. Portanto, salvo surpresa nas Atas da última reunião da Fed, deveremos ver certa estabilização nas yields das obrigações. Intervalo (semanal) estimado T-Note: 4,35%/4,45%. Intervalo (semanal) estimado yield do Bund: 2,45%/2,55%.

Moeda: “O bom dado do IPC reduz a pressão sobre o dólar.”

EuroDólar (€/USD)
A inflação americana modera-se como esperado e consolida a expetativa de descidas por parte da Fed, reduzindo a pressão sobre o dólar. Esta semana, os PMIs continuarão a mostrar maior força nos EUA, apontando a ideia de que o BCE se adiantará à Fed. Int. est. (semana): 1,085/1,095.

EuroLibra (€/GBP)
Esta semana, publica-se o IPC de abril e espera-se que retroceda até +2,1% a/a desde +3,2% anterior. Um bom dado reforçará os argumentos para que o BoE baixe taxas de juros desde 5,25% atual até 5,00% na reunião de junho. Int. est. (semana): 0,852/0,860. Eurosuizo (€/CHF)
Produção Industrial suíça fraca contrasta com a expetativa de melhoria nos PMIs preliminares europeus, que se conhecerão esta quinta-feira, o que deve manter a tendência de apreciação do Euro. Int. est. (semana): 0,977/0,997.

EuroYen (€/JPY)
A principal referência da semana é o IPC do Japão (sexta feira) que retrocederá até 2,4% desde 2,7% ant. Isto, junto à queda do PIB no 1T (-2,0% t/t), manterá o yen debilitado. Int. est. (semana): 169,8/168,7.

EuroYuan(€/CNH)
O PBoC mantém, mais uma vez, as taxas de juros sem alterações em 3,45% (1A) e 3,95% (5A), o que apoiará a mudança numa semana com poucas referências. Int. est. (semana): 7,85/7,90.